国旅:文化旅游+免税+经济型酒店前景看好

中国国旅对“当前机构关注度最高行业”进行统计发现，近一周，有27家机构关注餐饮住宿与娱乐行业，较上一周增加16家，位居机构关注度排行榜首位。

   2011年我国旅游经济总体保持较快发展，相比2011年年初全国旅游工作会议提出的预期目标，国内旅游和出境旅游的增长高于预期，旅游人次分别增长12%和22%；入境旅游受日本地震、中东动荡以及欧债危机等因素影响，增长低于预期，同比增幅仅为1%。

   基于其重点跟踪旅游行业上市公司最新模型数据并按整体法测算，中信证券分析师赵雪芹预计行业全年净利润增速为22.8％。其中剔除房地产和证券投资等非主业盈利后的净利润增速为36.9％。由此可见，行业整体增势良好，保持较高景气。分季度来看，去年Q1/Q2/Q3/Q4单季净利润增速分别为1.5％/12.7%/28.7%/46.1%，逐季提升，四季度在主业平稳增长的基础上借助旅游地产等其它相关业务的利润结算支持实现高速增长。

   展望2012年，东方证券分析师杨春燕表示，对2012年旅游行业发展持较为乐观的态度，预计国内游收入增速在15-20%，仍将保持持续快速发展势头。消费升级、政策推动、国民可支配收入增长、《国民旅游休闲纲要》可能出台等将成为主要推动力量。选股上建议按文化型景区、免税、经济型酒店三条线，“景区+文化”模式或是行业未来的发展方向。

   文化和旅游均为国家战略性支柱产业，文化旅游的发展空间不可限量。刚召开的十七届六中全会也提出，要积极发展文化旅游，发挥旅游对文化消费的促进作用。文化旅游符合国民消费需求转变的趋势，尤为看好具有文化内涵并可以异地复制扩张的优质景区，“景区+文化”模式或是行业未来的发展方向。

   随着中国富裕家庭的不断增加，对奢侈品消费需求快速增长，免税业面临良好发展机遇。世界奢侈品协会最新报告显示，截止2011年12月底，中国奢侈品市场年消费总额已经达到126亿美元，占据全球份额的28%，中国已经成为全球占有率最大的奢侈品消费国家。然而，国民消费却因为价格差距而大量流失海外。免税业有望抓住这一契机，作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式，在“十二五”期间取得重大发展。

   经济型酒店行业成长性好、抗风险能力强，未来将持续景气。相比成熟市场，我国经济型酒店行业远未饱和，未来低端消费升级和高端消费下沉还将催发大量需求，预计行业延续高增长势头，增速将维持在20-30%。此外，大型品牌经济型酒店的RevPAR将受到客房价格和出租率双升的推动进一步提升，盈利能力进一步增强。

   2011年下半年以来，二级市场一直弱势，中间虽有反弹但并没有形成持续性行情。但就旅游行业而言，市场需求依旧旺盛，基本面向好；从估值水平看，SW餐饮旅游行业当前PE的绝对值接近08年低点，但相对值仍处于历史高位，说明投资者对旅游行业良好的基本面以及在经济下行周期中兼具防御性的认可。

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